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陆家嘴夜话

【第二十四期“陆家嘴资本夜话” 中国票据市场的历史发展与未来方向】

2018年12月11日

1127日晚,“陆家嘴资本夜话”系列讲坛第二十四期特邀上海票据交易所股份有限公司党委书记、董事长宋汉光先生为到场者做题为“中国票据市场发展”的主题报告。


宋汉光从五个方面总结了自己的体会和想法。一是我国票据市场发展历史回顾。第二,看一看境外票据市场有什么特点和对我们的启示。第三,票交所成立前票据市场是怎样的状况和特点。第四,上海票据交易所成立的背景、功能和作用。第五,他对于票据市场创新逻辑与思路的想法。


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宋汉光说,我国的票据市场共经历过四个阶段:市场起步与试点探索阶段、制度建设与培育发展阶段、专业经营与规范发展阶段、市场创新和监管治理阶段。

 

他从英国、美国、日本、台湾四地总结了境外票据市场的特点和给我们的启示。归纳有四个特点,一是融资性商业票据占有重要地位。二是参与主体非常广泛,多数有票据的专营机构,这些专营机构的存在,提高了票据市场运行的周转效率。三是商业信用体系和评级制度比较完善。第四,市场结构比较完善,开放程度比较高。而他觉得对我们国家的票据市场发展的启示首先第一要丰富票据工具种类,引入融资性票据。第二,促进市场参与主体多元化,活跃票据市场交易。第三,大力发展商业信用体系,探索建立票据市场评级制度。第四,加强货币市场子市场互联互通,完善价格形成机制。现在国内市场之间完全是孤立的,这个也是形成完善、准确、成系统的价格体制的非常重要的内容。

 

票交所成立以后票据市场发展的特点有以下几点。第一,票据市场的规模持续增长,已经成为金融市场体系的重要组成部分。第二,票据市场服务实体经济功能增强,票据为企业的支付结算和融资提供便利,降低企业融资成本,同时有利于宏观调控政策落地。第三,票据市场风险事件集中爆发,严重制约了票据市场的进一步发展。

 

关于票据市场的风险的因素,归纳为四个方面:一,票据市场基础设施建设滞后。二,票据市场的法律法规制度体系建设滞后于市场的发展。三,部分金融机构公司治理和内控制度存在缺陷。四,票据中介业务亟待规范。

 

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宋汉光现场汇报介绍了上海票据交易所成立的背景情况,他将其特点和所实现的创新分为了九类,第一,票据交易是全国统一的,不是区域分割的。第二,上海票据交易所前台、中台、后台、自律式一体化 ,覆盖了票据全生命周期。第三,票据业务电子化,主要是降低操作风险。第四个,丰富市场参与者,实现票据交易主体多元化。第五,确定唯一“票据信用主体”,便利票据定价。第六,票据交易的标准化。第七,提供多种银行间市场通用的交易品种和交易方式,为了满足机构投资者多样化的交易需求从而提供了转贴现、质押式回购、买断式回购的交易品种。第八,实现票款对付的DVP结算,降低结算风险,原来票和钱是分开的,现在票款对付,这样结算的风险就消除了。第九,建立票据交易业务规则体系,切实防控风险。票交所的九个特点,许多是创新的,改变了以往票据的生态。票交所成立以后开展的主要工作分为两大类,一是系统建设,二是制度建设。对于平台类的基础设施,系统建设是核心工作。


对于票据市场创新发展,宋汉光认为要有一个方向和重点,这样路子才能走得对走得远。他觉得票交所当下的重要任务就是要贯彻落实好党中央国务院的决策部署,积极引导票据市场发挥好功能作用,助力优化货币政策传导,把票据为中小微企业的“精准滴灌”效应发挥得更加充分,且要以问题与需求为导向。针对票据市场目前的现状与问题,他提出了自己的想法:第一,已承兑未贴现票据占全部票据的近一半,未贴现票据存在流通与融资问题。第二,商业汇票缺乏“互联网基因”。第三,被“白条”挤占合法空间,第四,票据资产属于信贷资产吗?第五,票据是否能被认定为标准化债权资产?这些问题的解决,是票据市场对实体经济支持的前提,亦会影响到票据市场的发展。